Koulutus

Käytä vaihtoehtoja investointityökaluina mille tahansa omaisuusluokalle.

MIKSI EN KÄYTÄ PÄIHTEITÄ? | Kalenterikarju (Maaliskuu 2019).

Anonim

Vaihtoehtojen käyttäminen sijoituksina Työkalu mille tahansa omaisuusluokalle.

Vaihtoehtojen perusteet

Vaihtoehto on kahden henkilön välinen sopimus, jossa yksi henkilö myöntää toisen henkilön oikeuden ostaa tai myydä tietyn omaisuuden tiettyyn hintaan tietyn ajan kuluessa. Yleisimpiä vaihtoehtoja käytetään arvopapereiden kaupassa.

Vaihtoehtoinen ostaja on henkilö, joka on saanut oikeuden, ja jolla on päätös tehdä. Vaihtoehtoisen ostajan on maksettava tämä oikeus.

Optio-opettaja on henkilö, joka on myynyt oikeuden ja näin ollen on vastattava ostajan päätökseen.

Optiosopimusten tyypit:

  • soittopyynnön. Se antaa ostajalle oikeuden ostaa (kutsua pois) tietystä tietyn yrityksen osakkeiden määrästä optiolainasta tiettyyn hankintahintaan milloin tahansa tietyn päivämäärän mukaan.
  • laita vaihtoehto. Se antaa ostajalle oikeuden myydä (laittaa pois) tietyn yrityksen osakkeiden määrä tiettyyn myyntihintaan option opettajalle milloin tahansa tietyn päivämäärän mukaan.

Optiosopimuksessa on neljä pääkohtaa:

  1. Yritys, jonka osakkeita voidaan ostaa tai myydä;
  2. Osakkeita, jotka voidaan ostaa tai myydä;
  3. Näiden osakkeiden osto- tai myyntihinta, joka tunnetaan nimellä toteutushinta (tai lakko-hinta );
  4. Päivämäärä, jona oikeus ostaa tai myydä loppuu, eli vanhentumispäivä.

Puhelutyyppien ja vaihtoehtojen tyypit:

  • Eurooppalaisia ​​vaihtoehtoja
  • Amerikkalaiset vaihtoehdot

Eurooppalaisia ​​vaihtoehtoja voidaan käyttää vain niiden voimassaoloaikana.

Amerikkalaisia ​​optioita voidaan käyttää milloin tahansa heidän elämässään (määritelty optiosopimuksella).

Vaihtoehtojen investointien tärkeimmät edut:

  • Suojausmahdollisuus: sijoittajalla on mahdollisuus "lukita laatikkoon" sijoituksen ansaitsemansa tuotto;
  • Vaihtoehto rajoittaa myös riskinottoa, koska sijoittaja voi menettää vain tietyn summan rahaa (option ostohinta);
  • Put- ja call-vaihtoehtoja voidaan käyttää kannattavasti, kun taustalla olevan arvopaperin hinta nousee ylös tai alas.

Suurten vaihtoehtojen sijoittamisen haitat:

  • Haltijalla ei ole koskaan korkoja tai osinkotuottoja eikä muita omistusoikeuksia;
  • Koska käyttöönotto- ja soittamismahdollisuudet ovat rajoitetusti, sijoittajalla on rajoitettu aikataulu, jolla haluttu hintakäyttäytyminen saadaan kiinni.
  • Tämä sijoitusväline on hieman monimutkainen ja monet kaupankäynnin strategiat ovat monimutkaisia ​​ei-ammattimaisille sijoittajille.

Lisäksi tässä artikkelissa keskitymme vain eräisiin perusoikeuskysymyksiin sijoittaa optio-oikeuksia, mukaan lukien joitakin suosituimpia strategioita.

Valintahinnoittelu

Put- tai call-optioiden arvo liittyy läheisesti kyseisen vaihtoehdon taustalla olevan arvopaperin markkina-arvoon / hintaan. Tämä suhde on helposti havaittavissa juuri ennen vaihtoehdon päättymispäivää. Kuviossa 1 on esitetty vaihtoehdon sisäisen arvon ja peruskaavan hinnan välinen suhde graafisesti. (A - puhelun vaihtoehto, b - put option tapauksessa). Nämä kaaviot osoittavat puhelun ja putovaihtoehtojen itseisarvon. Jos kyseessä on optio-oikeus (a), jos taustalla oleva osakekurssi päättymisajan päätyttyä on vähemmän kuin toteutushinta, hankinta-arvon alkuperäinen arvo on 0, koska sijoittaja ei käytä option hankkia kohde-etuuden kun hän voi ostaa sen edullisempaan hintaan markkinoilla. Mutta jos taustalla oleva osakekurssi on vanhentumisajan päättyessä korkeampi kuin toteutushinta, hankintamenon sisäinen arvo on positiivinen, koska sijoittaja käyttää optio-oikeutta ostaa kohde-etuuden osakekurssiin, kun tämä hinta on edullisempi ( alhaisempi kuin markkinoiden hinta. Optio-ostajan ei välttämättä tarvitse käyttää tätä vaihtoehtoa.

Sen sijaan optio-opettaja voi yksinkertaisesti maksaa ostajalle erotuksen markkina-arvon ja toteutushinnan välillä. Jos kyseessä on myyntioptio (b), jos taustalla oleva osakekurssi päättyy viimeisen voimassaolokauden lopussa kuin toteutushinta, put-vaihtoehdon sisäinen arvo on 0, koska sijoittaja ei käytä option myytävän kohde-etuuden kun hän voi myydä sitä edullisempaan hintaan markkinoilla. Mutta jos taustalla oleva osakekurssi on vanhentumisajan lopussa alhaisempi kuin toteutushinta, myyntioptian sisäinen arvo on positiivinen, koska sijoittaja käyttää vaihtoehdon myydä kohde-etuutena olevan osakekurssin hankintahintaan, koska tämä hinta on edullisempi ( korkeampi) kuin markkinoiden hinta. Kummassakin tapauksessa kaaviot a ja b osoittavat paitsi puhelun ja putovaihtoehtojen itseisarvon loppuajan lopussa, mutta hetkenä, jolloin vaihtoehtoa käytetään.

Kuva 1 Opinnäytteen sisäinen arvo

Tutkittaessa samaa käsitystä puhelun / put-vaihtoehdon luontaisesta arvosta, kuten sitä tarkasteltiin edellä , puhelun / putin vaihtoehtojen itseisarvoa voidaan arvioida tarkemmin analyyttisellä lähestymistavalla:

IV c = max { 0, P s - E } , (1.1)

IV p = max { 0, E - P s } , (1, 2)

tässä: IVc - puhelun vaihtoehdon luontainen arvo;

IVp - myyntioptian sisäinen arvo;

Ps - kohde-etuuden markkinahinta;

E - option toteutushinta;

max - tarkoittaa suurempaa kahdesta arvosta suluissa.

Arvioidessaan puhelu- ja markkinointivaihtoehtoja markkinoiden ammattilaiset käyttävät usein termejä "rahaa", "rahaa", "rahalla". Taulukossa 1 esitetään nämä ehdot yhdessä niiden soveltamisen kanssa puhelun ja putin vaihtoehtojen arvioinnissa. Nämä ehdot ovat paljon muutakin kuin eksoottisia termejä, jotka annetaan optioille - ne kuvaavat vaihtoehtojen investointikäyttäytymistä.

pöytä 1

Put- ja call-vaihtoehtojen luontaiset arvot, jotka on arvioitu kaavojen 1.1 ja 1.2 avulla, heijastavat, minkä vaihtoehdon pitäisi olla. Itse asiassa vaihtoehdoista käy hyvin harvoin kaupankäynti niiden luontaisissa arvoissa. Sen sijaan ne myyvät lähes aina hintoja, jotka ylittävät niiden sisäiset arvot. Niinpä put- ja call-vaihtoehdot ovat lähes aina vaihdettuja premium-hintoihin. Optiopalkkio on noteerattu hinta, jonka sijoittaja maksaa ostaa tai soittaa option.

Optio-ohjelmaa käytetään kuvaamaan option markkinahintaa.

Aika-arvo (TV) kuvastaa optioiden mahdollista arvostusta ja se voidaan laskea optiohinnan (tai palkkion, Popin) ja sisäisen arvon (IVop) erotuksena:

TV = P op - IV op (1.3)

Siten optio-palkkio voidaan ymmärtää sen sisäisen arvon summana ja sen ajankohdan arvona:

P op = IV op + IV op (1.4)

Käytä vaihtoehtoja. Optioiden voitto ja tappio.

Kuvassa 1 näkyy puhelun ja asetusten asetusten sisäiset arvot vanhentuneena.

Sijoittajalle on kuitenkin vieläkin tärkeämpää kysyä, mikä hänen voitonsa (tai tappionsa) pitäisi käyttää optiossa? Näiden vaihtoehtojen ostamiseen tai kirjoittamiseen liittyvän voiton ja tappion määrittämiseksi palkkio on otettava huomioon. Kuvissa 2, 3, 4 esitetään voitot tai tappiot sijoittajille, jotka harjoittavat joitakin vaihtoehtoisia strategioita. Jokainen strategia olettaa, että taustalla oleva varastossa myydään samalle hinnalle silloin, kun vaihtoehtoa alun perin ostetaan tai kirjataan. Tulokset esitetään kutakin 6 strategiaa varten. Koska vaihtoehdon ostajalla saavutettu voitto on kirjaajan menetys ja päinvastoin, kuviossa 2, 3 ja 4 kullakin kaaviolla on vastaava peilikuva.

Kuvio 2 esittää puhelun ostamiseen ja kirjoittamiseen liittyvät voitot ja tappiot. Vastaavasti kuvio 3 esittää putin ostamiseen ja kirjoittamiseen liittyvät voitot ja tappiot. Jos tarkastelemme näissä kuvioissa olevia kaavoja, tunnistamme, että voitot ja tappiot edustavat katkoviivat ovat vain luontaisten arvojen yhtälöiden kaavioita (1.1.1.2), mikä on vähemmän kuin optioiden palkkio.

Näin ollen käyttömahdollisuuksien voitto tai tappio määritellään optioiden ja optio-etuuksien sisäisen arvon erotuksena:

Voitto (tai menetys) puheluvalinnassa = IVc - P op = max { 0, P s - E } - P op =

= max { - P op , P s - E - P cop } , (1.5)

Voitto (tai tappio) put option = IV p - P op = max { 0, E - P s } - P op =

= max { - P op , E - P s - P pop } , (1.6)

tässä Pcop - palkkio puheluvalinnassa;

Ppop - palkkio put-vaihtoehdolla.

Kuva 2. Puhelutoimintojen voitto / menetys

Kuva 3. Laitetta koskevien vaihtoehtojen voitto / tappio

Kuvio 4 havainnollistaa monimutkaisempaa vaihtoehtoistrategiaa, jota kutsutaan konttimaiseksi. Strategiaan liittyy samaan osakeomistuksen myyntiin (tai kirjoittamiseen) sekä vaihtoehdot, joilla on sama toteutushinta ja vanhentumispäivä. Kuviossa 4 esitetty graafi, joka edustaa voittoa ja tappiota strategiaan "Osta putki ja puhelu", voidaan helposti saada lisäämällä kuviossa 2 (ostopuhelu) ja 3 (osto put) näkyvät voitot ja tappiot; Voitot ja tappiot strategiasta "Write a put and call" voidaan saada lisäämällä voitot ja tappiot, jotka esitetään kuviossa 2 (Write call) ja 3 (Write put).

Kuva 4. Profiilin / tappiot esteissä

Optioiden tarkempaan arvostukseen on kehitetty melko kehittyneitä vaihtoehtoja hinnoittelumalleja. Tunnetuin niistä on Black-Scholes -malli Black ja Scholesin vuonna 1973 julkaisemien puhelumenetelmien käyvän arvon arvioimiseksi .

5 tärkeintä parametria Black-Scholes -mallissa:

  1. Jatkuva yhdistelmä riskitön tuottoaste vuositasolla;
  2. Kohde-etuuden nykyinen markkinahinta;
  3. Taustalla olevan tavanomaisen kannan riski, joka mitataan varastossa olevan jatkuvasti yhdistetyn vuotuisen tuottoasteen keskihajonnalla;
  4. Opinnäytetyön hinta;
  5. Jäljellä oleva aika ennen erääntymistä ilmaistaan ​​murto-osina vuodessa.

Monet aktiiviset vaihtoehtoiset kauppiaat käyttävät tämän mallin monimutkaisia ​​kaavoja (katso liite 1), jotta tunnistettaisiin ja vaihdettaisiin arvoltaan yli ja alle arvostettujen vaihtoehtojen.

Liite 1 .

Black-Scholes-kaava, jolla arvioidaan puhelun vaihtoehtojen käypä arvo

Vc = N (dl ) * P s - [E * R * T * N (d2 )] / e, (1)

täällä Ps - kohde-etuuden nykyinen markkinahinta;

E - optiohinnan hinta;

R - jatkuvasti yhdistetty riskittömän tuottoaste vuositasolla;

T - jäljellä oleva aika ennen erääntymistä ilmaistuna murto - osina vuodessa

N (d1) ja N (d2) merkitsevät todennäköisyyksiä, joiden tulokset ovat pienemmät dl ja d2.

N (d 1 ) = ln (P s / E) + [(R + 0, 5 s ) * T] / δ T; (2)

N (d2 ) = ln (P s / E) + [(R - 0, 5 s ) * T] / - δ T, (3)

tässä: δ - riski o taustalla olevasta yhteisestä varastosta, mitattuna varastossa olevan jatkuvasti yhdistetyn vuosittaisen tuoton keskihajonnalla.

Salkunhoidon suojaus vaihtoehdoilla. Suojaukseen.

Suojaus vaihtoehdoilla on erityisen houkutteleva, koska ne voivat suojata tappiota vastaan ​​tai varasto suojaa vaihtoehtoa menetykseltä.

Suojaus on henkilö, joka ei halua haluta vakavaa tappiota sijoitusasennossaan ja toteuttaa toimenpiteet tappion välttämiseksi tai vähentämiseksi.

Käytä vaihtoehtoja riskien vähentämiseksi. Oletetaan, että sijoittaja omistaa tällä hetkellä yhtiön X osakkeet salkussaan. Osakkeen hinta on 8, 5 euroa. Tulevaisuudessa sijoittaja ei ole varma, mihin suuntaan osakkeiden hinta muuttuu. Jos hinta nousee, se voi olla 9 euroa, sijoittamalla nämä osakkeet sijoittaja voisi saada voittoa. Mutta jos hinta laskee, voi olla jopa 8 euroa, sijoittaja voi kärsiä tappion. Yksi tapa välttää tämä haittapuoli on myydä osakkeita. Ongelmana on, että sijoittaja saattaa pahoitella tätä toimintaa, jos osakkeiden hinnan lasku ei tapahdu ja sijoittaja on unohtanut mahdollisuuden ansaita voittoa. Vaihtoehtona on osakkeiden säilyttäminen ja osto-optio. Tämä vaihtoehto nousee arvoon, kun osakekurssi laskee. Jos osakekurssi kasvattaa sijoittajan voittoja omasta osakkeenomistuksestaan.

Suojaus vähentää mahdollisten tulosten leviämistä sijoittajalle. Lattiaa, jonka alapuolella tappioita ei voida kasvattaa, kun taas ylikapasiteetin ansiosta osakkeen hinnan nousu pienenee maksetun optiopalkkion vuoksi. Mutta jos osakkeen hinta pysyy vielä 8, 5 euroa, sijoittaja saattaa kuitenkin tuntea, että optio-palkkio, jonka hän maksoi 0, 85 euron tai 10 prosentin osakekurssin välityksellä, oli liiallinen. Jos sijoittaja jatkaa tällaisten "vakuutusten" ostoa, se voi vähentää sijoittajan salkun tuottoa pidempään aikaan (esimerkiksi vuosi) huomattavasti.

Vaihtoehtojen käyttäminen tappioiden vähentämiseen. Oletetaan, että sijoittaja haluaa ostaa yrityksen B houkuttelevat osuudet hänen salkkuunsa. Tämän osakkeen nykyinen markkinahinta on 9 euroa. Sijoittaja on melko varma, että tämä osake nousee hinnasta, mutta ei ole niin varma siitä, että alennus mahdollisuudesta laskea hintoja. Osakkeen hinta voi olla 8, 5 euroa? Miten sijoittaja voisi käyttäytyä? Hän voi joko käyttää näitä osakkeita suoraan hankkimalla markkinoilla nykyistä hintaa tai hankkimalla optio-oikeuksia B: n taustalla. Jos osakkeiden hinta laskee merkittävästi, tappion koko on suurempi koska optio-tappio rajoittuu maksettuun optiopalkkioon.

Osakkeiden suojaus portfoliosta indeksivaihtoehtojen avulla. Suuret sijoittajat hallinnoivat yleensä vaihtelevia osakesalkkuja, joten sen sijaan, että suojaisivat yksittäisiä omistusosuuksia, he voisivat suojata salkkujaan koko osakekannan

Indeksi-vaihtoehto perustuu osakekannan sijasta kohde-etuutena olevan osakekannan sijasta. Kun indeksiä käytetään, maksu suoritetaan käteismaksuna eikä osakkeiden luovutuksena.

Useimmiten indeksiasetukset ratkaistaan ​​sellaisten indeksien perusteella kuin Standard & Poor's 500 (USA); FTSE 100 (UK); DAX (Saksa), CAC (Ranska), NIFTY 50, Sensex jne.

Oletetaan, että sijoittaja hallinnoi hyvin monipuolista osakekauppaa ja on tällä hetkellä huolissaan siitä, että markkinat voivat laskea seuraavien kolmen kuukauden aikana. Yksi sijoittajien sijoitusstrategioista on osto-optio osakeindeksissä. Jos markkinat putoavat, salkun tappiot kompensoidaan indeksin myyntioption arvonnousuilla. Jos salkku on suojaamaton, sijoittaja kärsii markkinoilta merkittävästi. Mutta on tärkeää muistaa salkun vakuutuskustannukset: kun optiomaksut ovat korkeita (talouskriisien aiheuttamien markkinavaihteluiden aikana), varastojen salkun suojaaminen indeksiasetuksilla pitemmällä kaudella saattaa olla kallista.

Suojausstrategioiden avulla erittäin tärkeä ominaisuus on salkun suojaussuhde. Suojausaste on joukko osakkeita, joilla voi ostaa tai myydä optioilla siten, että tulevaisuuden salkun arvo on riskittömät. Suojattu sijoitussalkku koostuu m ostetuista osakkeista ja n optioista, jotka on kirjattu (liikkeeseen laskettu) näistä osakkeista.

Suojaussuhde (HR) voidaan arvioida käyttämällä kaavaa:

HR = m / n, (1, 5)

täällä: m - portfolion osakkeiden lukumäärä;

n - joukko optioita, jotka on kirjoitettu salkun osakkeisiin.

Riskitön (täydellinen) suojaus on silloin, kun m ja n valitaan sellaiset arvot, jotka antavat kussakin hetkenä kompensoida kantojen hintojen laskua lisäarvojen arvon kasvaessa. Suojaussuhteen tätä merkitystä kutsutaan täydelliseksi suojaussuhteeksi. Mutta täydellinen suojaussuhde voitaisiin saavuttaa vain seuraavien oletusten mukaan:

  • Markkinoilla ei ole transaktiokustannuksia;
  • Ei ole veroja;
  • Kaikkien arvopapereiden lukumäärät ovat rajoittamattomia (mukaan lukien murto-osuudet)

numerot);

  • Kaikki arvopaperit ovat kaupankäynnin kohteena pysyvästi (24 tuntia) ja milloin tahansa.

On ilmeistä, että nykyisillä kehittyneillä markkinoilla nämä oletukset eivät ole vielä toteutettavissa. Siten jokainen suojattu salkku ja sen suojaussuhde heijastavat vain sijoittajan "vakuutuksen" erityistä tasoa markkinariskiä vastaan.

Lokesh Madan